Verständnis der verfügbaren Daten und aktuellen Positionen für verschiedene Arten von liquiden DOT unter den fortschrittlichsten DeFi-Projekten auf Polkadot.
Ein Crowdloan ist ein Polkadot-(DOT) Crowdsourcing-Event in Polkadot, das der Community ermöglicht, Projektgebote in bevorstehenden Parachain-Slot-Auktionen zu unterstützen. Nutzer steuern DOT bei, erhalten Belohnungen in Projekt-Tokens und bekommen ihr DOT nach zwei Jahren zurück (der standardmäßigen Slot-Leasingdauer). Dieser Mechanismus hilft Projekten, erhebliches Kapital in DOT-Tokens zu sammeln, das sogar einige hundert Millionen Dollar Nennwert übersteigen kann.
Der offensichtliche Nachteil für Nutzer ist die Notwendigkeit, ihr DOT für zwei Jahre zu sperren, während denen sie keinen Zugang zu ihrer Liquidität haben.
Im traditionellen Finanzwesen gibt es Lock-up-Vereinbarungen bei Privatunternehmen und Börsengängen (IPOs). Diese Lock-up-Vereinbarungen verbieten es Unternehmensinsidern – einschließlich Mitarbeitern, deren Freunden, Familie und Risikokapitalgebern – ihre Aktien für einen bestimmten Zeitraum zu verkaufen. Diese Aktien sind “gesperrt”, um sicherzustellen, dass ihre Eigentümer nicht zu früh nach dem Börsengang in den öffentlichen Markt eintreten.
Um die Beschränkungen von Lock-up-Aktien zu umgehen, konnten Menschen Vereinbarungen treffen, bei denen sie ihre Gewinne sichern oder sogar im Voraus Geld erhalten für den Tag, an dem sie ihre Bestände verkaufen können. Unternehmensjuristen begannen, diese Vereinbarungen zu verbieten, weil sie unnötigen Marktdruck erzeugen und in einigen Fällen die rechtlichen Risiken einführen würden, die Lock-ups vermeiden sollen.
Das Konzept des Liquid Staking
Glücklicherweise hat diese Prüfung nichts mit dem Blockchain-Bereich zu tun, der nicht durch die Bedenken privater Juristen eingeschränkt ist. Wir können sehr wohl Anspruchsrechte auf die gesperrten Vermögenswerte schaffen, indem wir eine besondere Art von Derivatetoken ausgeben, die diese Rechte auf die zugrunde liegenden Hauptvermögenswerte repräsentieren.
Derivatetoken werden normalerweise im Verhältnis 1:1 zu den gesperrten Tokens geprägt. Sie können von einem Liquid-Staking-Anbieter ausgegeben werden, wenn Nutzer ursprüngliche Vermögenswerte an deren Verwahrungsadresse senden, oder das Ziel-Staking-Protokoll kann Derivatetoken direkt an jeden Einzahler senden, um die Buchhaltung zu vereinfachen. Letzterer Mechanismus wird häufig in Ethereum-basierten Automated Market Makern (AMMs) und gepoolten Kreditprotokollen verwendet, die Liquiditätspool-Tokens ausgeben – z. B. AAVE, Compound oder Curve.
In jedem Fall gibt es immer ein klares Arbitrageverhältnis zwischen dem Markt und dem letztendlichen Verwahrer. Jeder Nutzer kann die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu einem bestimmten Zeitpunkt zurückfordern, indem er die Derivatetoken an das Staking-Protokoll zurückgibt. Wenn die Arbitrage sofort erfolgt, nähert sich das Verhältnis zwischen Derivatetoken und gesperrten Vermögenswerten 1:1. Andernfalls kann es abweichen, je nachdem, wie schnell die zugrunde liegenden Werte entsperrt werden können.
Dieses Konzept eröffnet einen aufstrebenden Markt für viele dezentrale Finanz- (DeFi) Projekte. Sie sehen vielleicht bereits einige von ihnen, die Liquidität für verschiedene Arten von Sicherheiten, aktive Einsätze in Proof-of-Stake (PoS)-Protokollen und andere nicht-flüssige Vermögenswerte bringen. Beispielsweise hat Lido über 6,7 Milliarden Dollar wert Ether (ETH) aufgenommen, die in Ethereum 2.0 eingesetzt sind (das sind fast 19 % aller in Ethereum 2.0 Einzahlungsvertrag eingesetzten ETH). Marinade Finance hat es geschafft, über 1,6 Milliarden Dollar wert von Solanas SOL über sein Protokoll auf Solana zu sichern.
Der Erfolg von Liquid-Staking-Anbietern hängt stark von der potenziellen Größe der gesperrten Vermögenswerte und der Aktivität der von ihnen anvisierten Investoren ab.
Liquid Staking und Crowdloans auf Polkadot
Das Design der Polkadot-Crowdloans verbindet sich ganz natürlich auch mit Liquid Staking. Das erwartete Volumen an Liquidität, das in Crowdloans gesperrt wird, könnte 20 % des DOT-Angebots erreichen (was beeindruckende acht Milliarden US-Dollar ausmacht). Zweitens sind Crowdloan-Teilnehmer in der Regel die aktivsten Investoren, die immer nach Maximierung ihrer Gewinne suchen. Liquid Staking scheint eine attraktive Gelegenheit für sie zu sein.
Sicherlich nutzen die fortschrittlichsten DeFi-Teams von Polkadot diesen Anwendungsfall bereits. Jedes von ihnen hat seine Version von liquidem DOT eingeführt, die auf ihren Chains im Verhältnis 1:1 für initial über ihre Plattformen gesperrtes DOT geprägt wird. Das bieten diese Projekte derzeit für ihre Nutzer an:
[Table 1: Übersicht der Projekte mit liquiden DOT-Lösungen]
| Projekt | Liquid-DOT-Name | Unterstützte Projekte | Token-Typ | Verwendung von Liquid DOT |
|---|---|---|---|---|
| Acala | lcDOT | 1 | Einzelprojekt | Besicherung für aUSD, AMM-Handel |
| Parallel | cDOT | Mehrere | Einzelprojekt | Besicherung, Kreditvergabe im Money Market |
| Bifrost | vsBond, vsToken | Mehrere (Multisig-kompatibel) | Zweiteilig (projektgebunden/frei) | Handel, Rückkaufmechanismus, DeFi-Ökosystem |
| Equilibrium | xDOT | Mehrere (Multisig-kompatibel) | Einzelprojekt | Verleih, Kreditaufnahme, Margin-Handel (zunächst Genshiro) |
Liquid Staking ist eine hervorragende Gelegenheit für Polkadot-basierte DeFi-Projekte, ihren Total Value Locked (TVL) von Anfang an erheblich zu steigern. Liquid DOT wird die Liquidität sein, die ihnen für die gesamte Parachain-Leasingdauer von zwei Jahren erhalten bleibt.
Große Marktteilnehmer konnten diese Gelegenheit ebenfalls nicht verpassen. Beispielsweise gibt es ein von Binance eingeführtes Liquid DOT namens BDOT, und die Börse plant, diese Liquidität sowohl im Handel als auch in der Spekulation zu nutzen. Wir werden jedoch nur Liquid Staking von Ökosystemprojekten betrachten, daher fallen Binance USD (BUSD) und Wrapper auf anderen Börsen aus unserem heutigen Fokus.
Bisherige Zugkraft von Liquid DOT
Bevor wir in die tatsächliche Mechanik hinter den einzelnen Setups eintauchen, betrachten wir einige Zahlen, die wir am 15. November um 21:00 Uhr UTC gesammelt haben:
[Table 2: Daten zu Liquid DOT (Stand 15. November, 21:00 UTC)]
| Projekt | Gesperrtes DOT | Gegenwert in USD (Mio.) | Anzahl der Beiträge |
|---|---|---|---|
| Acala | 27.000.000 | 813,45 | 241.007 |
| Parallel | 22.000.000 | 662,86 | 182.434 |
| Bifrost | 3.500.000 | 105,60 | 18.429 |
| Equilibrium | 2.000.000 | 60,30 | 5.812 |
Wie wir sehen können, sind die klaren Marktführer hier Parallel und Acala. Acala bewältigt diese enorme Menge dank seiner primären Positionierung als Top-Projekt im Ökosystem. Parallel gelang ein guter Vorsprung, indem es DOT-Beitragszahlern Boni in Parallels nativen Token PARA sowie spezielle Boni von unterstützten Projekten anbot.
Equilibrium hat ebenfalls zusätzliche Boni in seinem nativen Token EQ für jedes über seine xDOT-Plattform gesperrte DOT angekündigt. Neben Boni hat das Projekt ein Empfehlungsprogramm gestartet, das es ermöglicht, EQ auf jeden Stake über xDOT über Empfehlungslinks zu verdienen.
Somit können Crowdloan-Investoren eine exklusive Gelegenheit genießen, regelmäßige Crowdloan-Belohnungen zu erhalten, während sie ihr DOT liquide halten, und zusätzliche Belohnungen aus Liquid Staking obendrauf zu bekommen. Diese angenehmen zusätzlichen Vorteile könnten im Laufe der Zeit sogar noch zunehmen, da der Wettbewerb zwischen Liquid-Staking-Anbietern zunimmt.
Nachdem wir uns die Landschaft angesehen haben, werfen wir einen genaueren Blick auf jedes Projekt.
Acala
Nutzer steuern DOT über Acalas Liquid Crowdloan DOT (lcDOT)-Option im Crowdloan von Acala bei. Die Beiträge gehen an ein Proxy-Konto von Acala, das von der Acala Foundation verwaltet wird. Nutzer erhalten 1 lcDOT für jedes gesperrte 1 DOT. Nutzer erhalten auch Acalas native Tokens (ACA), obwohl nicht klar ist, ob diese an ursprüngliche DOT-Beitragszahler oder lcDOT-Inhaber vergeben werden. Derzeit unterstützt lcDOT nur Beiträge für ein Projekt, Acala.
lcDOT kann als Besicherung für die Prägung des dezentralen Stablecoins Acala Dollar (aUSD) verwendet werden. Es wird wahrscheinlich auch auf ihrem Uniswap-ähnlichen AMM für Paare mit DOT und Liquid DOT (LDOT) gelistet.
Zunächst wird Acala DOT auf einem Proxy-Konto sammeln, das durch eine Multisignatur-Wallet der Acala Foundation kontrolliert wird. Sobald die Acala-Parachain live ist, wird das Eigentum am Proxy-Konto von der Multisig auf das Acala-Parachain-Konto übertragen, das vollständig vertrauenslos und durch Acalas On-Chain-Governance kontrolliert wird.
[Table 3: Verteilung der lcDOT-Mint-Ersteller]
| Adresstyp | Anteil am Gesamtvolumen |
|---|---|
| Institutionen/Wale (>100k DOT) | 81,3 % |
| Retail (1k-100k DOT) | 17,2 % |
| Kleinanleger (<1k DOT) | 1,5 % |
Trotz eines beträchtlichen Anteils von über 80 % an Walen und Institutionen, der die Pareto-Regel erneut bestätigt, sehen wir eine beeindruckende Anzahl von Beiträgen von Privatanlegern. Darüber hinaus gibt es auf der Website von Acala keine andere Möglichkeit, zu deren Crowdloan beizutragen, als über lcDOT. Angesichts der unfassbaren 27 Millionen DOT, die während seines Crowdloans gesammelt wurden, ist diese Retail-Aktivität durchaus erwartbar.
Parallel
Nutzer steuern DOT über Parallels cDOT-Mechanik bei. Parallel unterstützt mehrere Projekte und bietet zusätzliche Boni sowohl in PARA-Tokens als auch von ihren “Partner”-Projekten für Nutzer, die über cDOT an Crowdloans teilnehmen.
Parallels cDOT-Tokens werden gestartet, wenn Parallel einen Parachain-Slot sichert. Diese Tokens werden innerhalb von Parallels DeFi-System als Sicherheit zum Ausleihen von Dingen oder als Kreditvermögenswert auf ihrem Compound-ähnlichen Geldmarktprotokoll verwendet.
Das technische Setup ist ähnlich wie oben: Zunächst gibt es eine Multisig-Verwahrung von Nutzerbeiträgen, die gemeinsam für andere Projekte abstimmen werden. Zum Zeitpunkt des Schreibens gibt es keine offenen Informationen über die Multisig-Teilnehmer.
[Table 4: Verteilung der cDOT-Mint-Ersteller]
| Adresstyp | Anteil am Gesamtvolumen |
|---|---|
| Institutionen/Wale (>100k DOT) | 84,7 % |
| Retail (1k-100k DOT) | 13,4 % |
| Kleinanleger (<1k DOT) | 1,9 % |
Es ist ziemlich vorhersehbar, dass der Großteil der DOT für Parallel eingesetzt wird. Ihre Website bietet keine anderen Möglichkeiten zur Teilnahme an ihrem Crowdloan als cDOT.
Es bleibt unklar, wie Parallel den Crowdloan von Moonbeam rein technisch unterstützen wird, da Moonbeams Parachain derzeit kein Multisignatur-Pallet enthält. Es könnte sogar unmöglich sein, Moonbeams Crowdloan-Belohnungen in GLMR, Moonbeams nativen Token, zu verteilen, die an Parallels unter Multisig-Berechtigungen verwaltete Adresse gelangen. Trotzdem ist die Menge DOT, die sie für Moonbeam gesammelt haben, beeindruckend.
[Table 5: cDOT-Beiträge nach unterstützten Projekten]
| Projekt | DOT-Beiträge |
|---|---|
| Parallel | 9.575.000 |
| Moonbeam | 5.312.000 |
| Astar | 3.976.000 |
| Clover | 1.829.000 |
Interessanterweise ist das Bild dem von Acala sehr ähnlich. Parallel hat sogar einen einzigen Mega-Beitrag von 1,5 Millionen DOT von einer einzigen Adresse, die DOT für Astar, Clover, Moonbeam und Parallel eingesetzt hat.
Bifrost
Nutzer steuern DOT über Bifrosts SALP-Protokoll bei. SALP unterstützt mehrere Projekte, die technisch für die Abwicklung von Multisig-Transaktionen geeignet sind. Bifrost bietet seinen Nutzern zwei Arten von Tokens: vsBond und vsToken. vsBonds sind an bestimmte Projekte gebunden und ermöglichen das Sammeln von Crowdloan-Belohnungen.
Sie sind an der “Kaufpreis”-Orderbörse handelbar. vsTokens hingegen sind nicht an ein bestimmtes Projekt gebunden und ermöglichen es Nutzern, DOT am Ende der Leasingperiode zurückzugeben, wenn sie mit den entsprechenden vsBonds kombiniert werden. vsTokens werden in einem Bancor- und 1:1-Peg-Pool bei Fälligkeit gehandelt. vsBond und vsTokens können auch innerhalb von Bifrosts DeFi-Ökosystem verwendet werden.
Technisch ist die Lösung ähnlich wie bei Acala. Zunächst, bis Bifrost keine Parachain ist, wird eine Multisig-Adresse verwendet, die von Bifrost kontrolliert wird. Nachdem das Projekt einen Parachain-Slot gewonnen hat, wird die Multisig-Kontrolle an das Parachain-Konto übergeben. Voraussetzung dafür ist das einwandfreie Funktionieren von Polkadots XCM-Protokoll.
[Table 6: vsBond/vsToken-Minting nach unterstützten Projekten]
| Projekt | DOT-Beiträge |
|---|---|
| Astar | 1.245.000 |
| Moonbeam | 875.000 |
| Parallel | 650.000 |
| Clover | 425.000 |
Astar ist hier der klare Nutznießer, insbesondere dank des einzelnen fetten Einsatzes von 300.000 DOT. Dieses Geld stammt von DFG, einer Venture-Capital (VC)-Firma, die zu Astars Crowdloan über Bifrosts liquide DOT-Lösung beigetragen hat.
[Table 7: Verteilung der vsBond/vsToken-Ersteller]
| Adresstyp | Anteil am Gesamtvolumen |
|---|---|
| Institutionen/Wale (>100k DOT) | 86,1 % |
| Retail (1k-100k DOT) | 12,5 % |
| Kleinanleger (<1k DOT) | 1,4 % |
Ähnlich wie bei Acala und Parallel funktioniert die Pareto-Regel auch hier perfekt, da der Anteil der Institutionen bei etwa 80 % des gesamten DOT-Einsatzes liegt. Im Fall von Bifrost dominieren Wale jedoch im Vergleich zu den ersten beiden Projekten weitgehend die Privatanleger und Durchschnittsinvestoren.
Equilibrium
Nutzer steuern DOT über Equilibrium mit seinem xDOT bei. Equilibrium unterstützt Projekte, die technisch in der Lage sind, Multisig-Transaktionen abzuwickeln. Equilibrium bietet Berichten zufolge auch Ledger-Unterstützung für Nutzer, die über die xDOT-Plattform zu Equilibrium beitragen.
Es wird ein xDOT-Token für verschiedene verfügbare Projekte geben, während Equilibrium xDOT und Projekt-Tokens separat handhaben wird. Equilibrium wird xDOT an einem speziellen Ertrags-AMM bepreisen und verspricht, diese Tokens zuerst in Genshiro (ihrem Kusama-basierten Canary Network) auszugeben. Danach wird xDOT in Equilibrium gestartet, sobald das Projekt einen Parachain-Slot auf Polkadot erhält. xDOT-Anwendungsfälle auf Genshiro umfassen Ausleihen, Verleihen und die Verwendung als Margin für den Handel.
Equilibriums technische Lösung verwendet ebenfalls eine Multisignatur-Wallet. Es ist erwähnenswert, dass die Schlüssel dieser Multisig von bekannten VCs gehalten werden, darunter Signum Capital, DFG, Genesis Block Ventures und PNYX.
[Table 8: xDOT-Minting nach unterstützten Projekten]
| Projekt | DOT-Beiträge |
|---|---|
| Equilibrium | 715.000 |
| Astar | 635.000 |
| Moonbeam | 410.000 |
| Clover | 265.000 |
Es ist ziemlich erwartbar, dass der Einsatz für Equilibrium als xDOT-Urheber die meisten anderen übertrifft. Wie bei Bifrost behält Astar eine führende Position, was höchstwahrscheinlich für die Effizienz der Geschäftsentwicklungsbemühungen von Astar und seiner Partnerschaftsboni spricht.
[Table 9: Verteilung der xDOT-Ersteller]
| Adresstyp | Anteil am Gesamtvolumen |
|---|---|
| Institutionen/Wale (>100k DOT) | 23,4 % |
| Retail (1k-100k DOT) | 71,2 % |
| Kleinanleger (<1k DOT) | 5,4 % |
Im Gegensatz zu Bifrost überwiegt die Aktivität von Retail-Nutzern bei xDOT gegenüber anderen Investorengruppen. Das Projekt muss noch viele Institutionen an Bord holen, basierend auf den obigen Zahlen. Equilibriums Bonusprogramm, das zusätzliche EQ-Tokens auf über xDOT beigetragenes DOT anspart, könnte jedoch für große Stakeholder sehr attraktiv werden.
Ist Liquid DOT Staking absolut sicher?
Nachdem wir uns jedes Projekt genauer angesehen haben, möchten wir vielleicht noch einige andere Fragen klären. Die erste natürliche Frage ist, welchen zusätzlichen Nutzen die Projekte auf ihrem liquiden DOT bieten, da Nutzer im Wesentlichen etwas mit ihrer Liquidität tun möchten. Was nützt es sonst wirklich?
Dies hängt weitgehend vom Funktionsumfang der zugrunde liegenden Projekte ab. Ein weiterer Aspekt ist, wie schnell sie sich mit anderen Projekten verbinden können, die möglicherweise bereit sind, diese Tokens zu unterstützen. Wir können die anfänglichen Anwendungsfälle projektbezogen aus den oben erfassten Informationen beurteilen.
[Table 10: Übersicht der Nutzungsmöglichkeiten für Liquid DOT]
| Projekt | Liquid DOT | Primäre DeFi-Anwendungsfälle |
|---|---|---|
| Acala | lcDOT | Besicherung für aUSD-Stablecoin, AMM-Handel |
| Parallel | cDOT | Besicherung für Kredite, Verleihen im Geldmarkt |
| Bifrost | vsBond/vsToken | Handel an Orderbörse, Rückkauf, Einsatz im Bifrost-DeFi-Ökosystem |
| Equilibrium | xDOT | Ausleihen, Verleihen, Margin-Handel (zunächst Genshiro, später Equilibrium) |
Es sieht so aus, als gäbe es potenzielle Anwendungsfälle für Liquid DOT, und seine weitere Akzeptanz im Ökosystem wird weitgehend vom Erfolg der Geschäftsentwicklungsbemühungen abhängen. Derjenige, der andere Ökosystemteilnehmer davon überzeugen kann, sein Liquid DOT zu verwenden, wird langfristig am meisten profitieren.
Die nächste Frage betrifft die Umverteilung von Boni. Wenn Nutzer über Liquid-DOT-Mechaniken beitragen, haben sie dann Anspruch auf die Boni, die Projekte für “klassische” vertrauenslose Beiträge anbieten?
Derzeit gibt es nicht viele Informationen dazu, aber soweit wir wissen, wird Acala alle Boni anbieten, die es seinen regulären Teilnehmern bietet. Parallel hat mit mindestens zwei Projekten gesprochen, um zusätzliche Crowdloan-Boni anzubieten, während Equilibrium und Bifrost höchstwahrscheinlich in der Lage sein werden, die allgemeine Bonusstruktur von Crowdloans zu unterstützen. Dies kann sich jedoch in Zukunft drastisch ändern, da nichts Equilibrium oder Bifrost daran hindert, ähnliche Vereinbarungen mit Projekten zu treffen, die ihre Kampagnen durchführen.
Nicht zuletzt: Wie sicher ist das technische Setup? Angesichts der Anzahl von Hacks in DeFi wird diese Frage entscheidend.
Der Ansatz ist durchgängig ähnlich: eine Verwahrungsadresse für DOT, die anfangs unter Multisignatur-Berechtigungen verwaltet wird. Und das ist eine vernünftige Lösung, da Multisigs zum goldenen Industriestandard für die sichere Aufbewahrung von Vermögenswerten geworden sind. Sobald das Projekt, das Liquid DOT ausgibt, eine Parachain wird, wird das Setup vollständig vertrauenslos.
Das Fazit
Liquid DOT ist ein wunderbarer Mechanismus, um die Liquidität von gesperrtem DOT freizusetzen, was die Aufmerksamkeit mehrerer Projekte im Ökosystem auf sich gezogen hat. Alle bieten jedoch etwas ähnliche technische Lösungen.
Das Ausmaß, in dem diese verschiedenen Liquid-DOT-Varianten (lcDOT, cDOT, vsBond oder xDOT) erfolgreich reifen werden, hängt weitgehend von den Geschäftsstrategien ab, die diese Projekte verfolgen werden, und davon, wie viel Nutzen sie ihren DOT-Derivaten bieten können.