لماذا وصل سعر Bitcoin إلى القاع عند $56,500؟

غياب الـ cascading liquidations، والـ 25% delta skew، ونسبة الـ margin lending ratio، كلها تشير إلى أن سعر Bitcoin قد وصل إلى القاع عند $56,500.

القاعدة الأولى في تداول Bitcoin (BTC) يجب أن تكون “توقع ما لا يمكن توقعه”. في العام الماضي وحده، كانت هناك خمس حالات من المكاسب اليومية بنسبة 20% أو أكثر، بالإضافة إلى خمس حالات هبوط بنسبة 18% خلال اليوم (intraday drawdowns). والحقيقة تقال، فإن التقلبات في الأشهر الثلاثة الماضية كانت متواضعة نسبيًا مقارنة بالقمم الأخيرة.

سواء كانوا مديري صناديق مؤسسية بملايين الدولارات أو مستثمرين أفراد، فإن المتداولين الجدد في Bitcoin غالبًا ما ينبهرون بحركة تصحيحية بنسبة 19% بعد الوصول إلى قمة محلية. والأكثر صدمة للكثيرين هو حقيقة أن التصحيح الحالي البالغ $13,360 من أعلى مستوى له على الإطلاق عند $69,000 في 10 نوفمبر قد حدث على مدار تسعة أيام.

الحركة الهبوطية لم تتسبب في حدوث liquidations مثيرة للقلق

يشتهر متداولو العملات الرقمية بالتداول برافعة مالية عالية (high-leverage trading)، وفي الأيام الأربعة الماضية فقط تم تصفية (liquidated) ما قيمته تقارب $600 million من عقود Bitcoin futures الآجلة الطويلة (long/buy). قد يبدو هذا الرقم كبيرًا، ولكنه يمثل أقل من 2% من إجمالي أسواق BTC futures.

الدليل الأول على أن الهبوط بنسبة 19% إلى $56,000 قد شكل قاعًا محليًا هو غياب أي حدث liquidation كبير على الرغم من الحركة الحادة في السعر. لو كانت هناك رافعة مالية مفرطة للمشترين (buyers’ leverage) قيد التشغيل - وهي علامة على سوق غير صحي - لكان الـ open interest قد أظهر تغيرًا مفاجئًا، على غرار ما حدث في 7 سبتمبر.

ظل مؤشر المخاطر في أسواق الـ options هادئًا

لتحديد مدى قلق المتداولين المحترفين، يجب على المستثمرين تحليل الـ 25% delta skew. يوفر هذا المؤشر نظرة موثوقة لمشاعر “الخوف والجشع” من خلال مقارنة خيارات الشراء (call/buy) وخيارات البيع (put/sell) المتماثلة جنبًا إلى جنب.

هذا المؤشر سيتحول إلى الإيجابية عندما تكون علاوة خيارات البيع (put options premium) ذات الاتجاه المحايد إلى الهبوطي أعلى من خيارات الشراء (call options) ذات المخاطر المماثلة. وعادة ما يعتبر هذا السيناريو حالة “خوف”. أما الاتجاه المعاكس فيشير إلى الصعود أو “الجشع”.

تعتبر القيم بين سالب 7% وموجب 7% محايدة، لذا لم يحدث شيء غير عادي خلال اختبار الدعم الأخير عند $56,000. وكان هذا المؤشر ليرتفع إلى ما فوق 10% لو رصد المتداولون المحترفون ومتداولو الـ arbitrage مخاطر أعلى لانهيار السوق.

متداولو الـ Margin لا يزالون يتجهون نحو صفقات الـ long

يتيح تداول الـ Margin للمستثمرين اقتراض العملات الرقمية لتعزيز مركزهم التجاري بالرافعة المالية، وبالتالي زيادة العوائد. على سبيل المثال، يمكن للمرء شراء العملات الرقمية عن طريق اقتراض Tether (USDT) وزيادة تعرضهم للسوق. من ناحية أخرى، يمكن لمقترضي Bitcoin فقط بيعها على المكشوف (short) للمراهنة على انخفاض السعر.

وعلى عكس عقود futures، فإن التوازن بين صفقات الـ margin longs وshorts ليس متطابقًا دائمًا.

يوضح الرسم البياني أعلاه أن المتداولين قد اقترضوا المزيد من USDT مؤخرًا، حيث ارتفعت النسبة من 7 في 10 نوفمبر إلى 13 حاليًا. تميل البيانات إلى الصعود (bullish) لأن المؤشر يفضل اقتراض الـ stablecoin بمقدار 13 ضعفًا، مما قد يعكس تعرضهم الإيجابي لسعر Bitcoin.

تظهر جميع المؤشرات المذكورة أعلاه مرونة في مواجهة انخفاض سعر BTC الأخير. وكما ذكرنا سابقًا، يمكن أن يحدث أي شيء في الـ crypto، ولكن بيانات المشتقات (derivatives) تشير إلى أن $56,000 كان القاع المحلي.