فهم البيانات المتاحة والمراكز الحالية لأنواع مختلفة من DOT السائلة بين مشاريع DeFi الأكثر تقدمًا على Polkadot.
قرض الجمهور (Crowd Loan) هو حدث تمويل جماعي على Polkadot (DOT) يسمح للمجتمع بدعم عروض المشاريع في مزادات فتحات الباراشين القادمة. يساهم المستخدمون بـ DOT، ويتلقون مكافآت برموز المشروع، ويستعيدون DOT الخاص بهم بعد عامين (المدة القياسية لتأجير الفتحة). تساعد هذه الآلية المشاريع على جمع رأس مال كبير برموز DOT قد تتجاوز قيمته الاسمية مئات الملايين من الدولارات.
العيب الواضح للمستخدمين هو ضرورة قفل DOT لمدة عامين، حيث لا يمكنهم الوصول إلى سيولتهم خلال فترة القفل هذه.
في التمويل التقليدي، هناك اتفاقيات قفل للشركات الخاصة والاكتتابات العامة الأولية (IPO). تمنع اتفاقيات القفل المطلعين على الشركة – بما في ذلك الموظفين وأصدقائهم وعائلاتهم وأصحاب رؤوس الأموال المغامرة – من بيع أسهمهم لفترة زمنية محددة. تُقفل هذه الأسهم لضمان عدم دخول مالكيها إلى السوق العام بعد الاكتتاب العام بوقت قصير جدًا.
للتحايل على قيود أسهم القفل، يمكن للأشخاص الدخول في ترتيبات لتثبيت أرباحهم أو حتى الحصول على بعض المال مقدمًا إلى حين اليوم الذي يمكنهم فيه بيع حيازاتهم. بدأ محامو الشركات يحظرون هذه الترتيبات لأنها تخلق ضغطًا غير ضروري في السوق، وفي بعض الحالات، تقدم المخاطر القانونية التي تهدف عمليات القفل إلى تجنبها.
مفهوم السيولة المفعلة (Liquid Staking)
لحسن الحظ، لا علاقة لهذه التدقيقات بعالم البلوكشين غير المقيد باهتمامات المحامين الخواص. يمكننا بسهولة إنشاء حقوق مطالبة على الأصول المقفلة بإصدار نوع خاص من الرموز المشتقة التي تمثل هذه الحقوق على الأصول الأساسية الأصلية.
عادةً ما تُصك الرموز المشتقة بنسبة 1:1 للرموز المقفلة. يمكن أن يصدرها مزود سيولة مفعلة إذا أرسل المستخدمون الأصول الأولية إلى عنوان حافظتهم، أو قد يرسل بروتوكول التفعيل المستهدف الرموز المشتقة مباشرة إلى كل مودع لتبسيط المحاسبة. الآلية الأخيرة مستخدمة على نطاق واسع في صانعي السوق الآليين (AMMs) القائمة على Ethereum وبروتوكولات الإقراض المجمعة التي تصدر رموز مجمع السيولة — مثل AAVE أو Compound أو Curve.
في أي حال، هناك دائمًا مراجحة واضحة بين السوق والحافظ النهائي. يمكن لكل مستخدم المطالبة بالأصل الأساسي في وقت ما عن طريق إعادة الرموز المشتقة إلى بروتوكول التفعيل. إذا كانت المراجحة فورية، فإن النسبة بين الرموز المشتقة والأصول المقفلة تقترب من 1:1. خلاف ذلك، قد تنحرف حسب سرعة فك قفل الأصل الأساسي.
يفتح هذا المفهوم سوقًا ناشئة للعديد من مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi). قد ترى بالفعل عددًا لا بأس منه يجلب السيولة لأنواع مختلفة من الضمانات، والتفعيلات النشطة في بروتوكولات إثبات الحصة (PoS) وغيرها من الأصول غير السائلة. على سبيل المثال، استوعب Lido أكثر من 6.7 مليار دولار من Ether (ETH) المُفعّل في Ethereum 2.0 (وهو ما يقرب من 19% من جميع ETH المُفعّلة في عقد إيداع Ethereum 2.0). تمكنت Marinade Finance من الحصول على أكثر من 1.6 مليار دولار من SOL الخاص بـ Solana المقفل عبر بروتوكولها على Solana.
يعتمد نجاح مزودي السيولة المفعلة بشكل كبير على الحجم المحتمل للأصول المقفلة ونشاط المستثمرين الذين يستهدفونهم.
السيولة المفعلة وقروض الجمهور على Polkadot
يتزوج تصميم قروض جمهور Polkadot بشكل طبيعي مع السيولة المفعلة أيضًا. الحجم المتوقع للسيولة التي سيتم قفلها في قروض الجمهور قد يصل إلى 20% من عرض DOT (وهو ما يصل إلى ثمانية مليارات دولار أمريكي). ثانيًا، عادةً ما يكون مشاركو قروض الجمهور من أكثر المستثمرين نشاطًا الذين يبحثون دائمًا عن تعظيم أرباحهم. يبدو أن السيولة المفعلة فرصة جذابة لهم.
بالتأكيد، تستفيد بالفعل فرق DeFi الأكثر تقدمًا على Polkadot من هذه الحالة الاستخدامية. كل منها قدم نسخته من DOT السائلة التي تُصك على سلسلتها بنسبة 1:1 مقابل DOT الأولي المقفل عبر منصاتها. هذا ما تقدمه هذه المشاريع حاليًا لمستخدميها:
- Acala — lcDOT
- Parallel — cDOT
- Bifrost — vsBond / vsToken
- Equilibrium — xDOT
السيولة المفعلة هي فرصة ممتازة لمشاريع DeFi القائمة على Polkadot لتعزيز القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) بشكل كبير منذ البداية. ستكون DOT السائلة هي السيولة التي تبقى معها طوال فترة تأجير الباراشين البالغة عامين.
لم يستطع كبار اللاعبين في السوق تفويت هذه الفرصة أيضًا. على سبيل المثال، هناك DOT سائلة قدمتها Binance، تسمى BDOT، وتخطط البورصة لاستخدام تلك السيولة في التداول والمضاربة. ولكننا سننظر فقط في السيولة المفعلة من قبل مشاريع النظام البيئي، لذا فإن Binance USD (BUSD) والمغلفات على البورصات الأخرى ستكون خارج نطاق اهتمامنا اليوم.
زخم DOT السائلة حتى الآن
قبل أن نتعمق في الآليات الفعلية وراء كل إعداد، دعنا نلقي نظرة على بعض الأرقام التي جمعناها حتى 15 نوفمبر الساعة 9:00 مساءً بالتوقيت العالمي المنسق (UTC):
| المشروع | مقدار DOT المُفعّلة | مشاريع مدعومة |
|---|---|---|
| Acala | 27 مليون DOT | Acala |
| Parallel | 20 مليون DOT | Parallel, Astar, Clover, Moonbeam, SubGame |
| Bifrost | 3.5 مليون DOT | Astar, Moonbeam |
| Equilibrium | 1.5 مليون DOT | Equilibrium, Astar, Subsocial, Clover, Nodle |
كما نرى، القادة الواضحون هنا هما Parallel و Acala. تتعامل Acala مع هذا المبلغ الضخم بفضل موقعها الأساسي كمشروع رائد في النظام البيئي. تمكنت Parallel من الحصول على بداية جيدة من خلال تقديم مكافآت لمقدمي DOT برمز Parallel الأصلي PARA، بالإضافة إلى مكافآت خاصة من المشاريع المدعومة.
أعلنت Equilibrium أيضًا عن مكافآت إضافية برمزها الأصلي EQ على كل DOT يُقفل عبر منصة xDOT الخاصة بها. بالإضافة إلى المكافآت، أطلق المشروع برنامج إحالة يسمح بكسب EQ على كل تفعيل (Stake) إلى xDOT عبر روابط الإحالة.
على هذا النحو، يمكن لمستثمري قروض الجمهور الاستمتاع بفرصة حصرية لكسب مكافآت قرض الجمهور المعتادة مع الحفاظ على DOT سائلة، والحصول على مكافآت إضافية من السيولة المفعلة فوق ذلك. يبدو أن هذه الفوائد الإضافية الممتعة قد تزيد بمرور الوقت مع اشتداد المنافسة بين مزودي السيولة المفعلة.
الآن بعد أن نظرنا إلى المشهد، دعنا نلقي نظرة على كل مشروع بمزيد من التفصيل.
Acala
سيساهم المستخدمون بـ DOT باستخدام خيار Liquid Crowdloan DOT (lcDOT) الخاص بـ Acala في قرض الجمهور الخاص بها. تذهب المساهمات إلى حساب وكيل Acala المُدار من قبل مؤسسة Acala Foundation. يتلقى المستخدمون 1 lcDOT مقابل كل 1 DOT مقفلة. سيتلقى المستخدمون أيضًا رموز Acala الأصلية (ACA)، لكن ليس من الواضح إذا كانت ستُنسب إلى مقدمي DOT الأوليين أو حاملي lcDOT. في الوقت الحالي، تدعم lcDOT المساهمات فقط لمشروع واحد، وهو Acala.
يمكن استخدام lcDOT كضمان لصك الدولار اللامركزي المستقر (aUSD) الخاص بـ Acala. أيضًا، من المحتمل أن يتم إدراجها في AMM الشبيهة بـ Uniswap الخاصة بها لأزواج مع DOT و Liquid DOT (LDOT).
في البداية، ستقوم Acala بجمع DOT على حساب وكيل يتحكم فيه محفظة متعددة التوقيع من مؤسسة Acala Foundation. عندما يكون باراشين Acala نشطًا، سيتم نقل ملكية حساب الوكيل من المحفظة متعددة التوقيع إلى حساب باراشين Acala اللامركزي تمامًا والخاضع لحوكمة Acala على السلسلة.
على الرغم من الحصة الكبيرة التي تزيد عن 80% من الحيتان والمؤسسات، والتي تؤكد مرة أخرى قاعدة باريتو، نرى عددًا مثيرًا للإعجاب من المساهمات من المستخدمين الأفراد. علاوة على ذلك، لا يوجد خيار آخر للمساهمة في قرض جمهور Acala على موقعها غير lcDOT. نظرًا للمبلغ الهائل البالغ 27 مليون DOT الذي تم جمعه خلال قرض جمهورها، فإن هذا النشاط الفردي متوقع جدًا.
Parallel
سيساهم المستخدمون بـ DOT باستخدام آلية cDOT الخاصة بـ Parallel. تدعم Parallel مشاريع متعددة وتقدم مكافآت إضافية سواء برموز PARA أو من مشاريعها “الشريكة” للمستخدمين المشاركين في قروض الجمهور عبر cDOT.
سيتم إطلاق رموز cDOT الخاصة بـ Parallel عندما تحصل Parallel على فتحة باراشين. ستُستخدم هذه الرموز داخل نظام DeFi الخاص بـ Parallel كضمان لاقتراض الأشياء أو كأصل إقراض في بروتوكول سوق المال الشبيه بـ Compound الخاص بها.
الإعداد التقني مشابه لما سبق حيث سيكون هناك في البداية وصاية متعددة التوقيع على مساهمات المستخدمين التي ستصوت للمشاريع الأخرى بشكل جماعي. لا توجد معلومات مفتوحة عن المشاركين في التوقيع المتعدد وقت كتابة هذا التقرير.
من المتوقع جدًا أن معظم DOT تم تفعيلها لصالح Parallel. موقعهم لا يقدم أي خيارات أخرى للمشاركة في قرض جمهورهم غير cDOT.
لا يزال من غير الواضح كيف ستدعم Parallel قرض جمهور Moonbeam من منظور تقني بحت، حيث أن باراشين Moonbeam لا يتضمن وحدة توقيع متعدد (multisignature pallet) في الوقت الحالي. قد يكون من المستحيل حتى توزيع مكافآت قرض جمهور Moonbeam بعملة GLMR، الرمز الأصلي لـ Moonbeam، التي ستصل إلى عنوان Parallel المُدار تحت أذونات متعددة التوقيع. على الرغم من ذلك، فإن كمية DOT التي جمعوها لـ Moonbeam مثيرة للإعجاب.
ومن المثير للاهتمام أن الصورة مشابهة جدًا لصورة Acala. حتى أن Parallel لديها مساهمة واحدة ضخمة بقيمة 1.5 مليون DOT من عنوان واحد تعهد بـ DOT لـ Astar و Clover و Moonbeam و Parallel.
Bifrost
سيساهم المستخدمون بـ DOT باستخدام بروتوكول SALP الخاص بـ Bifrost. يدعم SALP العديد من المشاريع المناسبة تقنيًا للتعامل مع معاملات متعددة التوقيع. يقدم Bifrost لمستخدميه نوعين من الرموز: vsBond و vsToken. ترتبط vsBonds بمشاريع معينة وتسمح بجمع مكافآت قروض الجمهور.
وهي قابلة للتداول في بورصة أوامر الانتظار “سعر الشراء”. من ناحية أخرى، vsTokens غير مرتبطة بأي مشروع معين وتسمح للمستخدمين باسترداد DOT في نهاية فترة التأجير عند دمجها مع vsBonds المقابلة. يتم تداول vsTokens في مجمع ربط من نوع Bancor بنسبة 1:1 عند الاستحقاق. يمكن أيضًا استخدام vsBond و vsTokens داخل نظام DeFi الخاص بـ Bifrost.
من الناحية التقنية، الحل مشابه لحل Acala. في البداية، حتى لا يكون Bifrost باراشين، سيستخدمون عنوانًا متعدد التوقيع يتحكم فيه Bifrost. بعد أن يفوز المشروع بفتحة باراشين، سيتم نقل التحكم متعدد التوقيع إلى حساب الباراشين. شرط أساسي لذلك هو العمل الخالي من العيوب لبروتوكول XCM الخاص بـ Polkadot.
Astar هو المستفيد الواضح هنا بفضل الحصة الضخمة الوحيدة البالغة 300,000 DOT. تأتي هذه الأموال من DFG، وهي شركة رأس مال مغامر (VC) ساهمت في قرض جمهور Astar عبر حل DOT السائلة الخاص بـ Bifrost.
على غرار Acala و Parallel، تعمل قاعدة باريتو هنا بشكل مثالي أيضًا، حيث تبلغ حصة المؤسسات حوالي 80% من إجمالي تفعيل DOT. على الرغم من أنه في حالة Bifrost، يهيمن الحيتان بشكل كبير على المستخدمين الأفراد والمتوسطين مقارنة بالمشروعين الأولين.
Equilibrium
يساهم المستخدمون بـ DOT عبر Equilibrium باستخدام xDOT. تدعم Equilibrium المشاريع القادرة تقنيًا على التعامل مع المعاملات متعددة التوقيع. أفادت Equilibrium أيضًا أنها تقدم دعم Ledger للمستخدمين الذين سيساهمون في Equilibrium عبر منصة xDOT.
سيكون هناك رمز xDOT واحد لمشاريع مختلفة متاحة بينما ستتعامل Equilibrium مع xDOT ورموز المشروع بشكل منفصل. ستقوم Equilibrium بتسعير xDOT على AMM مخصص للعائد (yield AMM) وتعد بإصدار هذه الرموز أولاً في Genshiro (شبكتها الكنارية على Kusama). بعد ذلك، سيتم إطلاق xDOT في Equilibrium بمجرد حصول المشروع على فتحة باراشين على Polkadot. حالات استخدام xDOT على Genshiro تشمل الاقتراض والإقراض واستخدامها كهامش للتداول.
يستخدم الحل التقني لـ Equilibrium محفظة متعددة التوقيع أيضًا. ومن الجدير بالذكر أن مفاتيح هذا التوقيع المتعدد محتجزة من قبل شركات رأس مال مغامر معروفة بما في ذلك Signum Capital و DFG و Genesis Block Ventures و PNYX.
من المتوقع جدًا أن تتفوق حصة Equilibrium كمنشئ xDOT على معظم الآخرين. مثل Bifrost، يحافظ Astar على مكانة رائدة، وهذا يشهد على الأرجح على كفاءة جهود تطوير الأعمال لـ Astar ومكافآت شراكاتها.
على عكس Bifrost، فإن نشاط المستخدمين الأفراد في xDOT يغلب على المجموعات الأخرى من المستثمرين. لم ينجح المشروع بعد في ضم العديد من المؤسسات، بناءً على الأرقام أعلاه. ومع ذلك، قد يصبح برنامج المكافآت الخاص بـ Equilibrium الذي يراكم رموز EQ إضافية على DOT المساهم بها عبر xDOT جذابًا جدًا لأصحاب الحصص الكبيرة.
هل تفعيل DOT السائلة مضمون بالكامل؟
الآن بعد أن نظرنا في كل مشروع بمزيد من التفاصيل، قد نرغب في توضيح بعض الأسئلة الأخرى. الأول الطبيعي هو ما هي حالات الاستخدام الإضافية التي تقدمها المشاريع على DOT السائلة الخاصة بها، حيث قد يرغب المستخدمون بشكل أساسي في القيام بشيء ما بسيولتهم. وإلا، فما الفائدة الحقيقية منها؟
يعتمد هذا إلى حد كبير على مجموعة ميزات المشاريع الأساسية. جانب آخر هو مدى سرعة تمكنها من الترابط مع المشاريع الأخرى التي قد تكون على استعداد لدعم تلك الرموز. يمكننا الحكم على حالات الاستخدام الأولية على أساس كل مشروع على حدة من المعلومات التي حصلنا عليها أعلاه.
يبدو أن هناك حالات استخدام محتملة لـ DOT السائلة، وأن قبولها الإضافي عبر النظام البيئي سيعتمد إلى حد كبير على نجاح جهود تطوير الأعمال. من يتمكن من إقناع المشاركين الآخرين في النظام البيئي باستخدام DOT السائلة الخاصة به سيستفيد أكثر في المدى الطويل.
السؤال التالي يتعلق بإعادة توزيع المكافآت. إذا ساهم المستخدمون عبر آليات DOT السائلة، فهل سيحق لهم الحصول على المكافآت التي تقدمها المشاريع للمساهمات “التقليدية” غير الموثوقة؟
لا يوجد الكثير من المعلومات المتداولة حول هذا الآن، لكن مما نعرفه، ستعرض Acala جميع المكافآت التي تقدمها للمشاركين العاديين. تحدثت Parallel مع مشروعين على الأقل لتقديم مكافآت إضافية لقرض الجمهور بينما من المرجح أن تكون Equilibrium و Bifrost قادرتين على دعم هيكل المكافآت المشترك لقروض الجمهور. ومع ذلك، يمكن أن يتغير هذا بشكل كبير لاحقًا حيث لا شيء يمنع Equilibrium أو Bifrost من إجراء ترتيبات مماثلة مع المشاريع الجارية حملاتها.
أخيرًا وليس آخرًا، ما مدى أمان الإعداد التقني؟ بالنظر إلى عدد الاختراقات في DeFi، يصبح هذا السؤال بالغ الأهمية.
النهج هنا متشابه في جميع المجالات: عنوان حافظة لـ DOT مُدار تحت أذونات متعددة التوقيع في البداية. وهذا حل معقول، حيث أصبحت التوقيعات المتعددة المعيار الذهبي في الصناعة لتخزين الأصول الآمن. بمجرد أن يصبح المشروع المصدر لـ DOT السائلة باراشين، سيصبح الإعداد غير موثوق بالكامل.
الخلاصة
DOT السائلة هي آلية جميلة لإطلاق سيولة DOT المقفلة التي جذبت انتباه العديد من المشاريع في النظام البيئي. ومع ذلك، جميعها تقدم حلولًا تقنية متشابهة إلى حد ما.
المدى الذي ستنجح به هذه الاختلافات المختلفة من DOT السائلة (lcDOT، cDOT، vsBond، أو xDOT) يعتمد إلى حد كبير على الاستراتيجيات التجارية التي ستخوضها تلك المشاريع ومقدار الفائدة التي يمكن أن تقدمها لمشتقات DOT الخاصة بها.