Zincirleme likidasyonların (cascading liquidations) olmaması, %25 delta skew ve margin lending ratio oranının tümü, Bitcoin fiyatının $56,500 seviyesinde dip yaptığını gösteriyor.
Bitcoin (BTC) ticaretinin (trading) ilk kuralı “beklenmeyeni beklemek” olmalıdır. Yalnızca geçtiğimiz yıl içinde, %20 veya daha yüksek beş günlük kazanç vakasının yanı sıra gün içi %18’lik beş düşüş (drawdown) yaşandı. Doğruyu söylemek gerekirse, son 3 aylık volatilite, son zirvelere kıyasla nispeten mütevazı kaldı.
Bitcoin tarihsel 90 günlük yıllıklandırılmış volatilite. Kaynak: TradingView
İster çok milyon dolarlık kurumsal fon yöneticileri ister bireysel yatırımcılar olsun, Bitcoin’de yeni olan trader’lar genellikle yerel bir zirvenin ardından gelen %19’luk bir düzeltme karşısında şaşkına dönerler. Birçoğu için daha da şok edici olan şey, 10 Kasım’daki $69,000 tüm zamanların en yüksek seviyesinden (all-time high) gerçekleşen mevcut $13,360’lık düzeltmenin dokuz gün içinde gerçekleşmiş olmasıdır.
Aşağı yönlü hareket endişe verici likidasyonları tetiklemedi
Kripto para trader’ları yüksek kaldıraçlı (high-leverage) işlemlerle tanınırlar ve yalnızca son 4 günde yaklaşık $600 million değerinde long (buy) Bitcoin futures sözleşmesi likide edildi (liquidated). Bu kulağa oldukça büyük bir sayı gibi gelebilir, ancak toplam BTC futures piyasalarının %2’sinden daha azını temsil ediyor.
Bitcoin futures toplam open interest. Kaynak: Coinglass.com
Keskin fiyat hareketine rağmen önemli bir likidasyon (liquidation) olayının yaşanmaması, $56,000 seviyesine doğru gerçekleşen %19’luk düşüşün yerel bir dip noktası olduğuna dair ilk kanıttır. Eğer sağlıksız bir piyasanın işareti olan aşırı alıcı kaldıracı (leverage) devrede olsaydı, open interest, 7 Eylül’dekine benzer şekilde ani bir değişim gösterirdi.
Opsiyon piyasalarının risk göstergesi sakin kaldı
Profesyonel trader’ların ne kadar endişeli olduğunu belirlemek için yatırımcıların %25 delta skew oranını analiz etmesi gerekir. Bu gösterge, benzer call (buy) ve put (sell) opsiyonlarını yan yana karşılaştırarak “korku ve açgözlülük” (fear and greed) hissiyatına güvenilir bir bakış sunar.
Bu metrik, nötr ila düşüş eğilimli put opsiyonu priminin benzer riskli call opsiyonlarından daha yüksek olması durumunda pozitife dönecektir. Bu durum genellikle bir “korku” senaryosu olarak kabul edilir. Tersine eğilim ise yükseliş veya “açgözlülük” sinyali verir.
Bitcoin 30 günlük opsiyon %25 delta skew. Kaynak: Laevitas.ch
Eksi %7 ile artı %7 arasındaki değerler nötr kabul edilir, bu nedenle son $56,000 destek testi sırasında olağan dışı hiçbir şey olmadı. Profesyonel trader’lar ve arbitraj trader’ları piyasa çöküşü riskinin daha yüksek olduğunu tespit etselerdi, bu gösterge %10’un üzerine fırlardı.
Margin trader’ları hala long pozisyonda kalmaya devam ediyor
Margin trading, yatırımcıların işlem pozisyonlarını kaldıraçlandırmak ve dolayısıyla getirilerini artırmak için kripto para ödünç almalarına olanak tanır. Örneğin, Tether (USDT) borç alarak kripto para satın alabilir ve risklerini (exposure) artırabilirler. Diğer taraftan, Bitcoin borç alanlar ise yalnızca fiyat düşüşüne bahis oynadıkları için short pozisyon alabilirler.
Futures sözleşmelerinin aksine, margin long ve short dengesi her zaman eşleşmez.
OKEx USDT/BTC margin lending ratio. Kaynak: OKEx
Yukarıdaki grafik, oranın 10 Kasım’daki 7 seviyesinden şu anki 13 seviyesine yükselmesiyle trader’ların son zamanlarda daha fazla USDT borçlandığını gösteriyor. Veriler yükseliş (bullish) eğiliminde çünkü gösterge stablecoin borçlanmasını 13 kat destekliyor; dolayısıyla bu durum Bitcoin fiyatına olan pozitif exposure’larını yansıtıyor olabilir.
Yukarıdaki göstergelerin tümü, son BTC fiyat düşüşü karşısında bir direnç gösteriyor. Daha önce de belirtildiği gibi, kriptoda her şey olabilir ancak türev (derivatives) verileri $56,000 seviyesinin yerel dip olduğuna işaret ediyor.