연쇄적인 liquidation의 부재, 25% delta skew, 그리고 margin lending ratio 모두 Bitcoin 가격이 $56,500에서 바닥을 쳤음을 시사합니다.
Bitcoin (BTC) 트레이딩의 첫 번째 규칙은 “예상치 못한 상황을 예상하라”가 되어야 합니다. 지난 1년 동안에만 하루 20% 이상의 상승이 5번 있었고, 장중 18%의 drawdown도 5번 있었습니다. 사실 최근의 정점들과 비교하면 지난 3개월 동안의 변동성은 상대적으로 완만했습니다.
Bitcoin 역사적 90일 연간 변동성. 출처: TradingView
수백만 달러 규모의 기관 펀드 매니저든 개인 투자자든, Bitcoin을 처음 접하는 트레이더들은 종종 로컬 고점 이후의 19% 조정을 보고 당황하곤 합니다. 많은 이들에게 더욱 충격적인 사실은 11월 10일의 $69,000 all-time high로부터 현재의 $13,360 조정이 단 9일 만에 일어났다는 점입니다.
하락세가 우려할 만한 수준의 liquidation을 유발하지는 않았습니다
암호화폐 트레이더들은 고배율 레버리지 트레이딩으로 악명이 높으며, 지난 4일 동안에만 거의 $600 million 상당의 long (매수) Bitcoin 선물 계약이 liquidation되었습니다. 이는 꽤 큰 액수처럼 들릴 수 있지만, 전체 BTC 선물 시장의 2% 미만에 불과합니다.
Bitcoin 선물 총 open interest. 출처: Coinglass.com
$56,000까지의 19% 하락이 로컬 바닥을 기록했다는 첫 번째 증거는 급격한 가격 변동에도 불구하고 유의미한 liquidation 이벤트가 없었다는 점입니다. 만약 비정상적인 시장의 징후인 매수자들의 과도한 레버리지가 작용했다면, 9월 7일에 발생했던 것과 유사하게 open interest에 급격한 변화가 나타났을 것입니다.
옵션 시장의 리스크 지표는 평온을 유지했습니다
전문 트레이더들이 얼마나 불안해하는지 판단하기 위해, 투자자들은 25% delta skew를 분석해야 합니다. 이 지표는 유사한 call (매수) 옵션과 put (매도) 옵션을 나란히 비교하여 “공포와 탐욕” 심리에 대한 신뢰할 수 있는 관점을 제공합니다.
이 지표는 중립에서 약세 성향을 띠는 put 옵션 프리미엄이 유사한 리스크의 call 옵션보다 높을 때 양수로 전환됩니다. 이러한 상황은 보통 “공포” 시나리오로 간주됩니다. 반대의 추세는 강세 또는 “탐욕”을 나타냅니다.
Bitcoin 30일 옵션 25% delta skew. 출처: Laevitas.ch
-7%에서 +7% 사이의 수치는 중립으로 간주되므로, 최근의 $56,000 지지선 테스트 기간 동안 특이한 일은 일어나지 않았습니다. 만약 프로 트레이더들과 arbitrage 트레이더들이 시장 붕괴의 더 높은 리스크를 감지했다면 이 지표는 10% 이상으로 급등했을 것입니다.
마진 트레이더들은 여전히 long 포지션을 취하고 있습니다
마진 트레이딩은 투자자들이 암호화폐를 빌려 트레이딩 포지션에 레버리지를 일으키고, 이를 통해 수익을 극대화할 수 있도록 합니다. 예를 들어, Tether (USDT)를 빌려서 암호화폐를 매수하여 익스포저를 늘릴 수 있습니다. 반면에 Bitcoin 차입자들은 가격 하락에 베팅하기 때문에 short 포지션만 취할 수 있습니다.
선물 계약과 달리, 마진 long과 short 간의 균형이 항상 일치하는 것은 아닙니다.
OKEx USDT/BTC margin lending ratio. 출처: OKEx
위 차트는 최근 트레이더들이 USDT를 더 많이 빌리고 있음을 보여주며, 비율은 11월 10일 7에서 현재 13으로 증가했습니다. 이 지표가 스테이블코인 차입을 13배나 선호하므로 데이터는 강세를 가리키고 있으며, 이는 Bitcoin 가격에 대한 긍정적인 익스포저를 반영하고 있을 수 있습니다.
위의 모든 지표는 최근 BTC 가격 하락에도 불구하고 회복 탄력성을 보여줍니다. 앞서 언급했듯이 크립토 시장에서는 어떤 일이든 일어날 수 있지만, 파생상품 데이터는 $56,000가 로컬 바닥이었음을 암시합니다.