ビットコイン価格が56,500ドルで底を打った理由

連鎖的な清算（liquidations）の不在、25%デルタスキュー、そしてマージンレンディング比率はすべて、Bitcoin価格が56,500ドルで底を打ったことを示唆している。

Bitcoin（BTC）取引の鉄則は「予期せぬ事態を想定すること」であるべきだ。過去1年間だけでも、1日で20%以上の急騰が5回、日中に18%の下落が5回発生している。実のところ、過去3ヶ月のボラティリティは、最近のピーク時に比べれば比較的穏やかであった。

数百万ドル規模の機関投資家ファンドマネージャーであれ個人投資家であれ、Bitcoinの初心者は局所的な天井（local top）の後の19%の調整に驚かされることが多い。さらに多くの人々にとって衝撃的なのは、11月10日の史上最高値69,000ドルからの現在の13,360ドルの調整が、わずか9日間の間に起こったという事実だ。

下落局面でも懸念されるような清算は発生せず

暗号資産トレーダーはハイレバレッジ取引で知られており、過去4日間だけで約6億ドル相当のBitcoin先物ロング（買い）契約が清算された。これはかなりの額に聞こえるかもしれないが、BTC先物市場全体の2%未満に過ぎない。

56,000ドルへの19%の下落が局所的な底（local bottom）であったことを示す最初の証拠は、急激な価格変動にもかかわらず、大規模な清算イベントが発生しなかったことだ。もし市場の不健全さを示す買い手の過剰なレバレッジが存在していれば、9月7日に見られたような未決済建玉（open interest）の急激な変化が起こっていただろう。

オプション市場のリスク指標は沈静を維持

プロトレーダーの警戒度を測るために、投資家は25%デルタスキューを分析すべきである。この指標は、同等のリスクを持つコール（買い）オプションとプット（売り）オプションを比較することで、「恐怖と強欲（fear and greed）」のセンチメントを信頼性高く可視化する。

この指標は、中立から弱気を示すプットオプションのプレミアムが、同等のリスクを持つコールオプションよりも高くなったときにプラスになる。この状況は通常「恐怖」のシナリオと見なされる。逆の傾向は強気、すなわち「強欲」を示す。

マイナス7%からプラス7%の間は中立とみなされるため、最近の56,000ドルのサポートテスト中にも異常は起きなかった。プロトレーダーやアービトラージャーが市場崩壊のより高いリスクを察知していれば、この指標は10%を超えて急上昇していたはずだ。

マージントレーダーは依然としてロング姿勢

マージン取引は、投資家が暗号資産を借りて取引ポジションにレバレッジをかけ、リターンを増やすことを可能にする。例えば、Tether（USDT）を借りて暗号資産を購入し、エクスポージャーを増やすことができる。一方で、Bitcoinを借りる者は価格下落に賭けるため、ショートするしかできない。

先物契約とは異なり、マージン取引のロングとショートのバランスは必ずしも一致しない。

上記のチャートは、比率が11月10日の7から現在の13へと上昇したことから、トレーダーが最近より多くのUSDTを借りていることを示している。この指標はステーブルコインの借り入れを13倍好むため、データは強気に傾いており、Bitcoin価格に対するポジティブなエクスポージャーを反映している可能性がある。

上記のすべての指標は、最近のBTC価格下落に直面しても回復力を示している。前述の通り、暗号資産では何が起こるか分からないが、デリバティブデータは56,000ドルが局所的な底であったことを示唆している。