Ethereums kürzester 18% Einzeltagsertrag hat Aufmerksamkeit für eine strukturelle Schwachstelle im dezentralen Kreditwesen auf Aave geweckt. Trotz des starken Aufwärtstrends bleibt eine konzentrierte Stake-Korrelationstrade auf der Plattform bei Gefahr einer Auflösung. Etwa die Hälfte von Aaves Gesamtverschuldung wird in nur 9% der Positionen gehalten, mit einer durchschnittlichen Gesundheitsfaktor von 1,06, was nur einen dünnen Sicherheitsring hinterlässt.
Konzentrierte Positionen
Die Daten zu Aaves konzentrierten Positionen sind besorgniserregend, wobei nur 9% der Positionen etwa die Hälfte des Protokolls gesamten Schuldens tragen. Der Schuldgewichtete Kredit-Wertverhältnis über diese Gruppe liegt nahe 90%, mit einem Schuld-Geldverhältnis von etwa 10,7 Mal. Ethereum-Stacking- und Restacking-Wrapper machen etwa 66,2% des Collaterals aus, wobei weETH allein etwa 42% darstellt.
Liquidations-Risiko
Ein Gesundheitsfaktor von 1,06 bedeutet, dass das Collaterallast nur 6% mehr wert ist als der Mindestbetrag, um Liquidationen zu vermeiden. Für diese Positionen bedeutet das eine Sicherheitsbremse von etwa 8% bis 9% im Wrapper-Preis, bevor Liquidationen beginnen. Wenn weETH bei einem 10%igen Rabatt auf ETH handelte, würden die Gesundheitsfaktoren auf Hunderte von Konten unter 1,0 zusammenfallen und eine Liquidationswelle auf Ketten auslösen.
Systemische Folgen
Die Konzentration von Schuld in einer kleinen Anzahl hochgelehrten Positionen enthält genug Schuld, um systemische Folgen zu verursachen, wenn sie simultan auflösen. Aaves Liquidationsmechanismus würde aktivieren, die Wrapper-Token in einen Markt verkaufen, der bereits einen Rabatt auf sie discountiert, den Rabatt weiter zu erweitern und mehr Liquidationen auszulösen. Dieser Rückkopplungsloch könnte sich selbst ernähren und ein erhebliches Risiko für das Protokoll darstellen.
